27 maj 2014 11:53

Pensionsnyheterna kommenterar: Kanonaffär för säljaren Altor och personalen

Ägarna till Max Matthiessen, riskkapitalisterna i Altor och de omkring 50 delägarna i personalen är verkligen att gratulera idag när man säljer omkring 75 procent av aktierna för 1,36 miljarder kr. Det innebär en rejäl värdeökning sedan 2009 då man köpte för 500 miljoner kr.

- Tajmingen har varit helt perfekt. Vi köpte veckan innan finanskrisen bottnade 2009 och så här i efterhand ser det närstan ut som om vi haft tillgång till sierskan Saidas spåkula, vilket vi inte haft, säger Tor Krusell, informationschef på en av säljarna, riskkapitalistbolaget Altor.

Frågan är bara hur bra affär köparen Willis gör när man försöker ta sig in på marknaden för Employee Benefits i Sverige. Historien från amerikanska försök att ta sig in på den svenska marknaden förskräcker. AoN, Hewitt och Mercer har inte lyckats ta några starka positioner i Sverige och frågan är om det kommer att gå bättre den här gången.

Risken är att Willis ännu en gång får lära läxan att ”all business is local”.

Rent allmänt gäller förstås, vilket styrks i den akademiska forskningen, att det vanligtvis är säljarna som tjänar mest på den här typen av affärer. Detta eftersom säljaren alltid vet mer än köparen.

Nu är det knappast okänt för köparen att marknaden för distributionen av pensions- och försäkringsprodukter är stadd i kraftig omvandling. Den affärsmodell som man hittills haft med provisionsbaserade ersättningar och rådgivning till egna förvaltningsstrukturer kan komma att begränsas om eller snarare när regeringen och finansdepartementet inför nya regler för hur man får ta betalt.

Det behöver dock inte innebära att det blir totalstopp. Mer troligt är då att man i stället skrotar sin idé med oberoende rådgivning och istället säljer färdigpackade förvaltningsprodukter från hyllan och istället kallar sig för flerbolagsombud med paketerad rådgivning. Då kommer det att gå fint att tjäna pengar ändå, även om det kommer att bli en kostnadspress även på dessa. Max Matthiessen har visat sig skickliga på att få kunderna att vilja betala bra för servicen och har många nöjda kunder, till exempel i de egna förvaltnings- och fond-i-fondtjänsterna, även om det kan vara svårt att förstå varför.

Willis kommer nu att bli mycket stora på marknaden för Employee benefits i Norden och har redan betydande verksamhet i resten av Skandinavien och dagens affär tyder på en ökad globalisering. Återstår att bevisa att ”all business is global”.

Dagens affär visar på en mycket disciplinerad process. Trots att man förhandlat med köparen i flera månader har ingenting läckt ut, trots att det varit så många personer inblandade.

Att de omkring 50 delägarna i Max som sitter på minoriteten haft vett att hålla tand för tunga är lätt att förstå. De har ju en gång varit med om att sälja sina andelar i bolaget och få betalt i Carnegieaktier som blev värdelösa. De fick ju köpa tillbaka sitt bolag med nya pengar och chansen att nu få casha hem på riktigt har nog gjort det lättare att acceptera att ha munkaveln på.