17 jun 2013 11:46

AP7 sågar aktiv förvaltning

Håkan Tobiasson, analytiker på Sjunde AP-fonden, har analyserat utfallet av aktiv förvaltning i PPM-systemet och resultatet är nedslående. En stor majoritet, 61 procent, av alla aktivt förvaltade aktiefonder har dålig avkastning och är dyra.

- Det är rätt betydande belopp som pensionsspararna betalar i avgifter varje år och mycket helt i onödan. Jag ville se om man får valuta för de extra avgifterna man betalar för aktiv förvaltning, säger Håkan Tobiasson till Pensionsnyheterna.

Analysmodellen är hämtad från professor Ross M Miller och går förenklat ut på att se om en fond avkastar positivt när man skalat bort den andel betaförvaltning som finns med i fonden. Resultatet visar att bara 5 procent av fonderna har en bra avkastning och är samtidigt vettigt prissatta.

I jämförelsen har han utgått från en normal avgift i hedgefonder, 1 procent i fast avgift och 15 procent på avkastningen, och jämfört med utfallet när man rensat bort indexresultatet i aktivt förvaltade fonder. 61 procent av fonderna lyckas alltså inte uppnå en positiv alfaavkastning och tar ändå mer betalt än vad en hedgefond skulle gjort.

- Det kan man ju tycka är lite anmärkningsvärt, säger Håkan Tobiasson.

I undersökningen har Håkan Tobiasson räknat på orabatterade fondavgifter. Så resultatet inne i PPM-systemet blir lite bättre än vad det ser ut i analysen. Men Håkan Tobiasson menar att resultatet inte nödvändigtvis förändras nämnvärt. Det är dock svårt att göra en helt rättvis jämförelse. För att göra det behöver man göra antaganden om vilka rabatter som hedgefonder skulle lämna om de var med i PPM-systemet. Det är svårt att säga vad resultatet skulle ha blivit efter rabatt. Om hedgefonder skulle rabatteras i motsvarande grad som övriga fonder menar Håkan Tobiasson att det inte är troligt att skillnaden blir så stor.

Men slutsatsen är ändå att aktiv förvaltning i allmänhet helt enkelt inte går att räkna hem.

- Men visst kan man säga så att om trots det här verkligen vill vara aktiv någonstans så är oddsen sannolikt något bättre i PPM-systemet på grund av rabatterna. Slutsatsen från studien är dock att välja billiga indexfonder eller indexnära fonder, säger han.

Resultatet i sig är inte särskilt anmärkningsvärt. Tvärt om så stödjer det den allmänna slutsatsen av de senaste årens forskning om aktiv förvaltning.

- Det är välkänt inom forskningen att det är svårt att göra aktiv förvaltning lönsam. Det är kanske mer uppseendeväckande att det är så få av spararna som tar till sig den informationen, säger Håkan Tobiasson.