3 maj 2012 14:39

Hedgefondsförvaltare under lupp

Många hedgefondförvaltare får för bra betalt för enkla strategier. Investerare borde inte betala mer än 30 procent för förvaltarnas skicklighetseller alfaavkastning och absolut inte vanliga hedgefondavgifter för allt de förvaltar. Den slutsaten drar Towers Watson i en ny undersökning där man sett över avgiftsstrukturer för hedgefonder. I undersökningen, Hedge fund investing opportunities and challenges, argumenterar man för att det är rimligare att investerarna, som trots allt står för riskkapitalet, bör få lejonparten av värdet av överavkastningen. Detta trots att det är förvaltarens strategier som genererat överavkastningen.
Det är vanligt att förvaltarna tar ut en grundavgift på 2 procent av det förvaltade kapitalet per år. Utöver detta kommer en avgift på ofta 20 procent av avkastningen. Tower Watson menar att det är rimligare att grundavgiften följer de faktiska förvaltnignskostnaderna snarare än storleken på det förvaltade kapitalet.
Avkastningsdelningen menar de är problematisk. Strukturen gör att förvaltarna får betalt när portföljen stiger i värde men påverkas inte vid nedgångar. De får därmed in-
citament att ta onödigt stora risker med det kapital de förvaltar snarare än att försöka maximera avkastningen över tid. Därför vill man på Towers Watson se avgiftsstrukturer som också innehåller moment som ger ett incitament att sträva efter långsiktig avkastning till exempel möjlighet att återta provisioer, clawback provisions, som låter investeraren få tillbaka delar av avgifterna vid nedgångar.
Det är alltså betydande försäm­ ringar för förvaltarna som man förordar.
– Jag tycker inte att vi går hårt åt hedgefondsförvaltarna. Vi försöker bara se vilka olika strategier inom en portfölj som enkelt kan dupliceras och vilka som genererar geniun alfa, säger Matthew Roberts, Head of Multi Strategy Hedge Funds på Towers Watson till Pensionsnyheterna.
Han är noga med att påpeka att skicklighet ska premieras. Det man inte vill betala är överpriser för dold betalförvaltning.
– Vi har inget emot att betala hedgefondernas avgifter för genuin alfaförvaltning men är inte lika intresserade av betala sådana avgifter för enklare förvaltningsstrategier, säger Matthew Roberts.
– Det här innebär inte att investerarna ska betala mer för alfaförvaltning. Vårt mål är at våra klienter inte betalar mer än 50 procent för alfa och vår åsikt är att det egentligen är rimligare att betala mellan 25 och 33 procent för alfa eftersom det trots allt är investerarna som riskerar sitt kapital.
De senaste årens finanskris har dämpat investeringsviljan något och det har också märkts på förvaltningsavgifterna.
– Jag tror att förvaltningsavgifterna gått ned något, särskilt efter finanskrisen 2008.

Ur Pensionsnyheterna Analys nr 4, 2012